Χόλγκερ Σμίντινγκ*
Το αν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα αυξήσει ή όχι τα επιτόκια για μια τελευταία φορά κατά 25 μ.β. στην αυριανή συνεδρίασή της παραμένει μια δύσκολη πρόβλεψη. Αναμένουμε ότι η επιδείνωση των οικονομικών προοπτικών θα γείρει τη ζυγαριά προς την επιλογή της στάσης αναμονής. Ωστόσο, δίνοντας 60% πιθανότητες να διατηρήσει η ΕΚΤ αμετάβλητα τα επιτόκια έναντι του 40% να προχωρήσει σε αύξηση, δεν υπάρχουν περιθώρια βεβαιότητας. Περισσότερο σίγουροι είμαστε ως προς τις προβλέψεις μας ότι η ΕΚΤ δεν θα αυξήσει περαιτέρω τα επιτόκια τους προσεχείς μήνες, ακόμη κι αν αύριο τα διατηρήσει αμετάβλητα, ότι δεν θα μειώσει σημαντικά τα επιτόκια το 2024 και ότι δεν θα επιταχύνει προς το παρόν τον ρυθμό με τον οποίο συρρικνώνει σημαντικά τον ισολογισμό της. Αύριο Πέμπτη ο τόνος της συνοδευτικής δήλωσης και η ακριβής διατύπωση της πραγματικής ή σιωπηρής κατευθυντήριας γραμμής της ΕΚΤ έχουν μεγαλύτερη σημασία για τις αγορές από την απόφαση για τα επιτόκια. Κατά την παρουσίαση των προηγούμενων προβλέψεών της, στις 15 Ιουνίου, η ΕΚΤ είχε προκαλέσει έκπληξη στις αγορές, καθώς και σ’ εμάς, εκτιμώντας συνολική ανάπτυξη της τάξεως του 2,4% για το 2023 και για το 2024. Η εν λόγω προσέγγιση φάνηκε να έρχεται σε αντίθεση με τη σημαντική ύφεση των βασικών οικονομικών δεικτών από τον Απρίλιο.
Τότε, είχαμε προβλέψει μόλις 1,5% σωρευτική ανάπτυξη για τα δύο χρόνια, εν συγκρίσει με την κατά συναίνεση εκτίμηση του Bloomberg στα μέσα Ιουνίου για 1,6%.
Εκτοτε, μειώσαμε την αθροιστική μας πρόβλεψη στο 1,2%. Δείκτες όπως ο PMI (Δείκτης Διευθυντών Προμηθειών) έχουν υποχωρήσει ακόμη περισσότερο από ό,τι περιμέναμε, αποτυπώνοντας τα σοβαρά προβλήματα στην Κίνα, την ευρύτερη διόρθωση των αποθεμάτων στον κλάδο της μεταποίησης παγκοσμίως, αλλά και το ότι η αποδυνάμωση της δραστηριότητας εξαπλώνεται από τη μεταποίηση σε υπηρεσίες προσανατολισμένες προς τις επιχειρήσεις. Αύριο θεωρούμε πως η ΕΚΤ θα αναθεωρήσει σημαντικά προς τα κάτω τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη, αν και πιθανότατα όχι μέχρι του σημείου που προβλέπουμε για το 2023 και το 2024.
Οι αλλαγές στις προβλέψεις της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό θα είναι πιο μέτριες, πιθανώς με μια μικρή αναθεώρηση προς τα πάνω για τον δείκτη φέτος και ίσως του χρόνου λόγω της πρόσφατης ανόδου των τιμών του πετρελαίου και –ενδεχομένως– μιας οριακής προς τα κάτω αναθεώρησης του βασικού πληθωρισμού το 2025 από 2,3% σε 2,2% ως απάντηση στο ασθενέστερο προφίλ ανάπτυξης. Τέλος, επισημαίνουμε ότι, ως συνήθως, η ΕΚΤ θα προσπαθήσει να επιλύσει την επίμαχη συζήτηση με ένα συμβιβασμό. Βλέπουμε πιθανότητες 60% να παραμείνει σε στάση αναμονής, τονίζοντας όμως ότι ενδέχεται να αυξήσει τα επιτόκια προσεχώς.
* Ο κ. Χόλγκερ Σμίντινγκ είναι οικονομολόγος της Berenberg Bank.
