ΧΟΛΓΚΕΡ ΣΜΙΕΝΤΙΝΓΚ, ΚΑΛΟΥΜ ΠΙΚΕΡΙΝΓΚ, MΙΚΙ ΛΕΒΙ*
Οι καιροί είναι δύσκολοι. Ο πόλεμος στην Ουκρανία, τα περιοριστικά μέτρα εγκλεισμού στην Κίνα και η εκτίναξη του πληθωρισμού στις Ηνωμένες Πολιτείες, που απαιτεί δυναμική απάντηση από πλευράς νομισματικής πολιτικής, συνιστούν μια σειρά ασυνήθιστων σοκ για την παγκόσμια οικονομία. Οι κεφαλαιαγορές προβληματίζονται ότι ενδεχομένως η κατάσταση να επιδεινωθεί. Υπό κανονικές συνθήκες, τέτοιοι κραδασμοί θα έφερναν στην οικονομία παρατεταμένη στασιμότητα ή ύφεση. Αλλά δεν μιλούμε για κανονικές συνθήκες, αν και σε όλο τον ανεπτυγμένο κόσμο τα θεμελιώδη μεγέθη εμφανίζουν δυναμισμό. Η απασχόληση ενισχύεται εντυπωσιακά ένθεν και ένθεν του Ατλαντικού, ενόσω η πανδημία του κορωνοϊού εξασθενεί, και τα νοικοκυριά μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα πολλά χρήματα που έχουν αποταμιεύσει για να αμβλύνουν τον αντίκτυπο στα πραγματικά διαθέσιμα εισοδήματά τους. Οι δε επιχειρήσεις έχουν την πρόθεση να επενδύσουν περισσότερα, τα αποθέματα πρέπει να αποκατασταθούν, οι κυβερνήσεις ενισχύουν τις δημόσιες δαπάνες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα τελούν σε καλή υγεία ως επί το πλείστον.
Συνεκτιμώντας τους κραδασμούς αναθεωρήσαμε προς τα κάτω τις προβλέψεις μας για ανάπτυξη και προς τα πάνω την εκτίμηση του πληθωρισμού, και μάλιστα σημαντικά λόγω της εισβολής στην Ουκρανία. Θεωρούμε πως το πραγματικό ΑΕΠ των ΗΠΑ το 2022, το 2023 και το 2024 θα αυξηθεί λιγότερο κατά 2,5%, 1,7% και 1,8%, από 2,6%, 2,3% και 2,1% αντιστοίχως στις πρότερες προβλέψεις. Στην Ευρωζώνη τώρα, το 2022 το ΑΕΠ θα αυξηθεί στο 2,7% από το 2,8% και το 2023 στο 2,6% από το 3,1%. Στην περίπτωση του Ηνωμένου Βασιλείου έχουμε αναθεωρήσει προς τα κάτω τον στόχο του 2023 για το ΑΕΠ στο 1,5% από το 1,9% και για το 2024 στο 1,7% από το 2,1%. Από τη μια πλευρά υπάρχουν τα στέρεα θεμελιώδη μεγέθη και από την άλλη οι μεγάλοι κραδασμοί που υφίστανται οι ανεπτυγμένες οικονομίες, οπότε οι πιθανές εκβάσεις είναι ασυνήθιστα πολλές. Ενας από τους κινδύνους είναι να επιδεινωθεί το σοκ στην παγκόσμια εφοδιαστική αλυσίδα, όπως ένα άμεσο εμπάργκο στο ρωσικό φυσικό αέριο ή ευρείας κλίμακας περιοριστικά μέτρα στην Κίνα – κάτι τέτοιο θα ωθούσε την Ευρώπη στο να περιπέσει σε ύφεση σύντομα. Ακόμα ένας είναι το να αντιδράσει υπερβολικά η Fed στον πληθωρισμό και η χώρα να περιέλθει από την υπερβολική ζήτηση στη μείωση και σε αβαθή ύφεση το 2023. Φυσικά αυτό θα έπληττε και την Ευρώπη. Εκτιμούμε πως υπάρχει 40% πιθανότητα να αρχίσει να διαφαίνεται μια ήπια ύφεση στις ΗΠΑ, ενώ για την Ευρωζώνη είναι το ποσοστό 20% για φέτος και του χρόνου. Τέλος είναι 25% πιθανό η Ευρωζώνη να εμφανίσει πιο αβαθή ανάπτυξη εν συγκρίσει με τις βασικές εκτιμήσεις μας για ανάκαμψη από το φετινό δεύτερο εξάμηνο και μετά.
* Οι κ. Χόλγκερ Σμίεντινγκ, Κάλουμ Πίκερινγκ και Mίκι Λέβι είναι οικονομολόγοι της Berenberg Bank.
